4 月 4 日，中国文告对统统好意思国输华居品加征 34 个百分点的关税，于 4 月 10 日顺利。这次关税上调幅度与好意思国的举措很是，且超出市集预期。该关税步履是一系列更无为应酬顺序的一部分，其中包括对稀土矿物及有关居品践诺出口照应、将部分企业列入实体清单，以及对部分好意思国公司践诺入口禁令。

　　出口照应涵盖的稀土矿物种类，以及被列入实体清单和入口禁令名单的公司类型标明，本轮反击主要针对高技术行业。

　　鉴于中国战略制定者摄取的平等回话，高盛将密切蔼然下周中国东说念主民银行（PBOC）的东说念主民币兑好意思元逐日中间价设定，以及特朗普总统对中国抨击性关税的反馈。天然现在这些抨击性顺序自己对中国的经济增长和通货彭胀的影响有限，但中国抨击策略的回荡，预示着好意思中买卖蹂躏进一步升级的风险正在高潮。

　　正如高盛在特朗普于文告平等关税后所商议的那样，要是买卖垂死地方继续升级，群众经济增前途一步放缓，对 2025 年全年本色国内出产总值（GDP）的预测濒临下行风险。

　　高盛主要不雅点如下：

　　事件历程

　　4 月 4 日晚，中国文告对统统好意思国输华居品加征 34 个百分点的关税，这是对好意思国平等关税举措的回话。关税上调幅度与好意思国很是，且超出市集预期。这次关税上调的式样与 2018 - 2019 年访佛，但有一个权臣变化：中国这次未对要道工业插足品赐与豁免。

　　新关税将使中国对好意思国商品的本色关税税率进步至约 53 个百分点，明星换脸仍低于好意思国对中国商品的平均关税税率（图表 1）。该关税步履是一系列协同顺序的一部分，这些顺序包括：1）对统统买卖伙伴践诺稀土出口照应；2）将 11 家好意思国公司（大多与国防有关，如克拉托斯无东说念主机系统公司）列入中国的不成靠实体清单；3）将 15 家好意思国公司（如立方公司和环球物流控股公司）列入出口照应清单；4）辞谢 6 家好意思国公司向中国出口农居品（高粱、家禽及家禽骨粉）；5）对好意思国 CT 管出口发起反推销看望；6）对杜邦中国发起反把持看望；7）向宇宙买卖组织（WTO）投诉好意思国的平等关税。

　　对中国经济增长和通货彭胀的影响

　　由于从好意思国的入口仅占中国商品入口总和的 6%，就中国而言，这次抨击性关税自己对经济增长的影响有限，高出是中国入口商不错将部分商品采购起首从好意思国转向其他商品出口国。笔据之前的辩论，咱们揣摸 34% 的迥殊关税可能会给中国的出产者物价指数（PPI）通胀带来 50 个基点的上行风险。也等于说，咱们对第一季度 PPI 通胀的追踪数据暴露存在一些下行风险。此外，咱们商品辩论团队最近下调了油价预测，这标明存在进一步的下行压力。总体而言，咱们合计，咱们对全年 PPI 通胀 - 0.9% 的预测风险均衡。在咱们看来，抵破钞者物价指数（CPI）通胀的影响仍然有限。值得一提的是，中国从好意思国入口的前五大类商品包括大豆（占中国从好意思国入口总和的 7%）、芯片（7%）、石油气（7%）、汽车（4%）和涡轮喷气发动机（4%）（图表 2）。

　　外汇寂静对中国央行仍很紧迫，下周东说念主民币兑好意思元中间价是要道看点

　　在好意思国文告加征关税后，中国央行允许东说念主民币出现一定进程的贬值，但尽管好意思国对中国迥殊加征了 34 个百分点的关税，东说念主民币兑好意思元中间价并未跨越 1 月份的高点。咱们推测央行保执中间价寂静的原因是，他们不但愿激勉本钱外流压力，更倾向于外汇市集的寂静。

　　鉴于两边的平等回话，再加上好意思元无数贬值，咱们合计中国央行梗概在践诺货币战略宽松以撑执经济增长的同期，将东说念主民币兑好意思元汇率督察在刻下水平隔邻。

　　由于好意思元无数走弱，而东说念主民币兑好意思元汇率一直督察在 7.30 支配，东说念主民币在买卖加权基础上出现了清晰贬值，这对出口故意。咱们督察对 3 个月 / 6 个月 / 12 个月东说念主民币兑好意思元汇率 7.30/7.35/7.35 的预测，并将密切蔼然改日一周的中间价设定。

　　改日瞻望

　　在中国国内战略方面，咱们继续权衡财政战略将进一步宽松，以此手脚抵消好意思国关税对经济增长酿成的不利影响的主要战略撑执。

　　如前所述，咱们合计货币贬值是一种成本精熟且成果欠安的器具，难以有用抵消好意思国关税对经济增长的不利影响。商量到好意思国平等关税可能带来的经济增长压力，货币战略宽松可能为进一步的财政撑执铺平说念路（咱们权衡第二季度将有 50 个基点的降准和 20 个基点的战略利率下调）。下周一（4 月 7 日）行将公布的中间价数据将至关紧迫。

　　与此同期，中国抨击策略的回荡预示着好意思中买卖蹂躏进一步升级的风险正在高潮。正如咱们在特朗普总统昨日文告平等关税后所商议的那样，要是买卖垂死地方继续升级，群众经济增前途一步放缓，咱们对 2025 年全年本色 GDP 的预测濒临下行风险。

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　　图表 1：中国最新的抨击性关税步履将中国对好意思国商品的本色关税税率进步至约 53%

　　图表 2：商品、半导体和仪器神情还是中国从好意思国入口的主要品类

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