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经济不雅察报 周信 / 文 德国大陆集团（Continental AG）在 4 月 8 日阐扬文书将旗下工业工夫部门康迪泰克（ContiTech）分拆为孤苦公司，该辩论将在大陆集团分拆汽车部门后实施，展望将在 2026 年完成剥离。

康迪泰克主营橡胶、塑料、金属和织物构成的产物。此前，大陆集团已通过多轮业务拆分变成了现在的轮胎、康迪泰克和汽车三大部门。这次分拆后，大陆集团将仅剩轮胎业务，透顶告别多元化布局，转头"轮胎制造商"的本源。

大陆集团的拆分和转型并非孤例。连年来，采埃孚（ZF）剥离电驱动业务、奥托立夫（Autoliv）分拆电子部门、德尔福（Delphi）重组为安波福（Aptiv）等动作，表现放洋际零部件巨头为了重塑竞争力，启动业务聚焦。

"大陆集团这一决策是对群众汽车供应链结构性重构的心焦与抉择，肖似这种趋势背后，既有新能源汽车对传统供应链的冲击，也有成本对高利润率业务的追赶，更暗含着行业对工夫迭代与政策机动性的遑急需求。"中国汽车工业协会筹划负责东说念主向经济不雅察报默示。

一场预谋已久的政策切割

大陆集团此番分拆布局由来已久。早在 2018 年，大陆集团便启动能源总成业务剥离职责，2021 年 9 月，能源总成部门阐扬分拆为纬湃科技（Vitesco Technologies），并在法兰克福证券来回所上市。

2024 年 12 月，大陆集团再次文书分拆旗下汽车子集团，该辩论在本年 3 月获取大陆集团监事会批准，且孤苦后的汽车公司辩论于本年 9 月在法兰克福证券来回所上市。

分拆康迪泰克也早有迹象。此前在文书分拆汽车子集团时，大陆集团曾对外称，盈利的轮胎和康迪泰克子集团仍将保留在大陆集团旗下。但其时大陆集团已启动出售康迪泰克橡胶产物的原安设套科罚决策业务。

康迪泰克业务主要分为工业业务和汽车业务两大板块，前者触及诞生与家居、印刷与包装、非公路交通、采矿等筹划的橡胶和塑料件，占营收比重 55%；后者主要产物是用于商用车和乘用车的管路、橡胶以及热塑料保护壳等，营收占比 45%。

业内有分析以为，出售橡胶产物业务时，大陆集团或已寥落剥离康迪泰克，让其聚焦工业客户。跟着康迪泰克在 2026 年完成剥离，其也将如纬湃科技相同孤苦上市，在成本市集寻求更多的资金复古。

2024 年 8 月份，在德国汉诺威举行的成本市集日上，大陆集团默示，康迪泰克的中期倡导是将工业业务的营收占比从现在的 55% 提高到 60%，长久倡导则是 80%。

除了聚焦工业界限的倡导外，康迪泰克的盈利智商下滑和轮胎业务更具出路，是更深档次的原因。康迪泰克 2024 年销售额为 64 亿欧元，同比下跌 6.7%sex5 com，息税前利润率为 6.2%，同比下跌了 0.5 个百分点。

"康迪泰克附加值不高，合座盈利性一般，放进集团反而株连市值。"安迈企业商量的筹划负责东说念主对经济不雅察报说，"分拆后，康迪泰克可将研发插足聚合转向新能源界限，无需受集团合座的预算收尾。"

值得贵重的是，德国的国外性并购及融资参谋人公司茵创国外在示，大陆集团现时的大鼓励为舍弗勒眷属旗下的投资公司 IHO 集团，其持股比例高达 46%，同期掌捏舍弗勒股份公司 79% 的投票权。这一持股结构在某种进度上促成了系数分拆和转型的节拍。此前从大陆集团剥离出去的能源总成业务，即纬湃科技已于 2023 年被舍弗勒收购。

康迪泰克这么的分拆将充满挑战。孤苦后的康迪泰克将直面科德宝、派克汉尼汾（Parker Hannifin）等专科厂商的竞争。在过渡阶段，如出现里面经管连结不畅等问题，康迪泰克的采购体系与市集需求或将发生变动，寄托结识性也或将受影响。

大陆集团康迪泰克部门的营收与利润现象潜入影响大陆集团合座事迹，分拆将濒临处事筹划回荡和钞票分割问题，进而影响短期内的净利润。

2018 年，大陆集团分拆能源总成部门时，曾因为关联业务的诊疗、钞票的从头设立等问题，导致夙昔年度倡导未能已毕，息税前利润率下跌 1.6% 至 9.3%，息税前利润同比下滑超 11%。2019 年大陆集团的分拆"后遗症"仍在，又逢群众汽车产量大幅下跌，导致其息税前利润率再次同比下跌 1.9% 至 7.4%。

为何聚焦轮胎而非汽车业务

跟着汽车子集团和康迪泰克的剥离，大陆集团的主营业务将变为轮胎。在电动化、智能化的大趋势下，大陆集团为何不将主营车联网、自动驾驶、主动刹车的汽车子集团放在集团本辖底下？这少许激发了业内不少存眷。

"永久来看，无论翌日工夫走向若何，轮胎是不变的需求，且利润较高。"上述安迈商量的筹划负责东说念主说，"在电动化和智能化方面，大陆集团不笃定能否竞争过中国供应商，剥离出去单独上市不错摊派风险。这和国企早期作念电动车的念念路一致，即王人莫得信心，就想分拆出去，引入社会成本一齐摊派风险。"

2024 年，大陆集团销售额为 397 亿欧元，同比下跌 4.1%；净利润共计 12 亿欧元，同比增长 1.0%。其中，轮胎子集团销售额为 139 亿欧元，比 2023 年下跌 1 亿欧元，但诊疗后的息税前利润率为 13.7%，比上年增长 0.2%。

同期，大陆集团前年的高端轮胎销售份额在抵制增长，其高性能畅通轮胎 MaxContact MC7、EcoContact7 及 EcoContact7s 已毕热销，亚太地区销量最高的十家电动汽车制造商中的九家已取舍了大陆集团供应的原配轮胎。

本年 3 月，大陆集团默示，辩论将亚太地区的轮胎年产能加多 300 万条，并辩论投资逾 3 亿欧元用于泰国罗勇工场的分阶段扩建。2024 年中旬，大陆马牌轮胎合肥工场四期阐扬投产，展望在 2027 年满产后，合肥工地方座年产能将提高至每年 1800 万条乘用车和轻型卡车轮胎。

反不雅大陆集团的汽车子集团，其连年来阐扬欠安，2024 年销售额为 194 亿欧元，同比下跌 4.3%；息税前利润率为 2.3%，比上年加多 0.3%，但主要归功于严格的成本管控和运营成果的进步。比较之下，业务连接增长、利润更高的轮胎子集团依然成为大陆集团的"利润奶牛"，且具有永久的盈利智商。

此外，当下成本市集越来越垂青业务聚焦的企业。举例，专注电驱动的汇川工夫市盈率（PE）达 48 倍，专注轮胎业务的普利司通 PE 为 14.42，而业务多元化的舍弗勒的 PE 仅为 7.5 倍，大陆集团的 PE 则为 10.33。最彰着的例子是，德尔福气拆能源总成部门后，安波福（Aptiv）的 PE 从分拆前的 12 倍升至分拆后的 25 倍。

就大陆集团轮胎业务而言，过度依赖单一业务或会权臣放大市集波动风险。现时群众轮胎行业大批濒临产能多余逆境，加之原材料价钱波动风险较大。行业分析以为，在复杂市集环境下，大陆集团亟需连接加大在智能轮胎、可连接材料等前沿工夫界限的研发插足，通过工夫翻新进一步牢固自己竞争壁垒。

剥离非中枢钞票成主流趋势

大陆集团的分拆并非个案，而是群众汽车零部件企业"化整为零"大趋势的一个缩影。

以采埃孚为例，本年 2 月份，采埃孚默示研讨分拆其电驱动工夫部门，算作 2024 年 9 月启动的群众重组辩论的关节举措。重组后，采埃孚将要点转向其在群众占上风的商用车工夫、底盘科罚决策及工业工夫界限。

3 月 24 日，采埃孚集团首席奉行官柯皓哲（Dr. Holger Klein）在招揽媒体采访时默示："采埃孚集团的产物线许多，但有一个总体策略，便是必须在其所筹划的界限里，排到行业前三名。要是作念不到这少许，可能就无法已毕盈利。孤苦分拆电驱动业务的原因之一便是提高其竞争力水平。"

前年 12 月，法国米其林将 Camso 的非公路用工程机械斜交轮胎及履带业务，出售给印度西亚特公司。米其林称，通过这次钞票剥离，其将陆续按照集团的可连接增长政策重塑其非公路轮胎业务。

"这些国外零部件巨头‘化整为零’策略的背后至少有三重驱动逻辑，区别是成本成果与鼓励价值最大化、工夫变革与行业重构压力、群众化竞争与地缘政事博弈。"上述中国汽车工业协会筹划负责东说念主说。

茵创国外在示，研讨到大陆集团在剥离汽车业务后将实施愈加激进的分成政策（派息率从 20% — 40% 进步至 40% — 60%），保持高盈利智商成为优先倡导，这亦然其推动出售康迪泰克的首要原因。

其次，成本市集对高增长、高利润率业务的偏好也促使企业进行钞票组合优化。据麦肯锡研究，头部车企翌日五年辩论将 78% 的研发预算插足电动化与智能化，零部件企业必须同行动整资源配比。在分拆音信公布后，大陆集团股价累计高涨 8%，反应出市集对其政策诊疗的招供。

新能源零部件企业因工夫壁垒和增长后劲，具有更高的议价智商，同期也条件企业深度聚焦。在新能源汽车市集快速发展的配景下，轮胎业务濒临着对轮胎性能、节能性等方面的新条件，大陆集团需聚合伙源进行工夫研发和产物升级，以闲静市集需求。

再者，现时群众商业壁垒和地缘政事冲破加重，分拆不错缩短企业供应链中断风险。以近日好意思国加征关税为例，因大陆集团的轮胎公司和康迪泰克在欧洲、亚洲和北好意思均设有轮胎出产基地，分拆后均可算作孤苦实体机动诊疗出产和销售布局sex5 com，既不错减小亏欠也能快速响应客户需求。